双星收购韩国锦湖轮胎更近一步：工会同意表决

近日，被业界称为“中国轮胎行业最大境外并购案”的青岛双星(000599,股吧)并购韩国锦湖轮胎案出现重大转机：此前反对中资收购的锦湖轮胎工会宣布，将是否赞成收购交由工会成员表决决定。

本月30日，债权团代表韩国产业银行（KDB）及锦湖轮胎工会双方进行了长达4个半小时会议，在距离债权团方面宣布锦湖轮胎债券到期的“最终期限”三个半小时前，双方就青岛双星并购锦湖轮胎，并尽早恢复企业的正常运营达成协议。

根据这份协议及此后工会方面的表态，锦湖轮胎将于4月1日向全体工厂职工提供带薪假期，并于当天在工厂进行海外并购说明会、针对全体工会成员进行投票，投票将于当地时间上午10时开始启动，下午2时左右将揭晓最终结果。

对于此结果，韩国轮胎产业界的业界人士则向第一财经直言，“这只是为了给工会高层‘找台阶下’，实际上在公司马上就要濒临破产保护的悬崖下，选择中资的收购和救助将毫无悬念”。

他还表示“更何况，青岛双星已经向韩方展示了足够的诚意，而锦湖轮胎的运营不善，很大一部分则是源于中国市场的失败”。

并购僵持

本月2日，由韩国产业银行等金融机构构成的锦湖轮胎债权团宣布，将正式启动锦湖轮胎与青岛双星的并购程序。

根据债权团方面披露的信息，青岛双星方面将以每股5000韩元的标准配股增资，共出资6463亿韩元；与此同时债权团方面也将考虑到设备的折旧成本，追加出资2000亿韩元，增资结束后，青岛双星将持有锦湖轮胎的45%，成为锦湖轮胎的大股东，而债权团持有的股份将从原有的42%降至23.1%。

与此同时，根据双方达成的初步协议，青岛双星方面自收购日起，三年内不得出售锦湖轮胎股份；债权团则在五年内不得出售锦湖轮胎股份，青岛双星还要在5年内或债权团出售股权前保持最大股东地位；而作为投资条件，青岛双星方面则承诺将保证三年内维持现有锦湖轮胎工作人员的雇佣关系。

根据协议，该配股增资案合同定金为323亿韩元，相当于投资总额的5%，青岛双星与债权团计划在今年上半年完成谈判。

此前，青岛双星董事长柴永森访问韩国期间，曾与产业银行及锦湖轮胎方面人士面谈时承诺“将向全体员工提供股权激励，并愿意听取锦湖轮胎员工的意见”，并表态愿意接受全体员工的投票表决，对此，未参加工会的锦湖轮胎员工代表团，已向青岛双星董事长柴永森表态赞成青岛双星收购锦湖轮胎，并希望公司能够尽早步入正轨。

但是，此提议仍一度遭到工会方面的拒绝，其在一次集会中表态“有至少2家韩国本土企业愿意参与收购”，要求债权团方面向韩国企业提供机会。

不过，针对工会方面提出的“业内有数家韩国企业希望收购锦湖轮胎”的内容，第一财经采访到了债权团方面的一位负责人，这位人士称“并不知情”。

本月27日，韩国轮胎零售企业Tire Bank公司董事长金正奎曾在位于韩国大田的商工会议所宣布将参与锦湖轮胎的收购，并表态“致力于维护韩国轮胎产业的技术及发展前景”。

不过，接近于债权团方面的一位负责人，在接受第一财经的采访时，以“个人意见”为前提，明确表示“无论是从公司规模、还是从产业的互补、以及中国市场重新步入正轨等多个角度，Tire Bank方面的提议没有任何商业价值”。

根据公开的资料显示，Tire Bank是韩国规模最大的轮胎零售连锁商，现如今在韩国境内共拥有500家店铺；但公司总部仅有70名员工，2016年销售额仅为3729亿韩元，营业利润为664亿韩元，而此前青岛双星与锦湖轮胎债权团方面签署的投资合同（SPA）则为：青岛双星方面共出资6463亿韩元，并将持有锦湖轮胎的45%，成为该公司的大股东。

而被业界提及的其他几家企业的负责人，除一家中小型建筑企业以‘个人意见’为前提表态“听说过此事，但最后内部决定放弃收购”，其他企业均表示“对此事不知情”。

路在何方？

就在债权团和工会正在紧张进行协商的同一天，锦湖轮胎在韩国首尔举行第15期股东大会，当天股东大会似乎反映了近期以来围绕锦湖轮胎的一些争论，全场氛围沉闷，除锦湖轮胎公司方面高层就经营状态进行汇报，并表态“公司已经做好了进入法定管理状态的准备，若工会方面仍然不同意海外资本的投资，则局势将会陷入无可挽回的境地”，请求工会方面从大局出发，支持青岛双星的并购案，并表示董事长将亲自前往位于韩国光州的工厂，与工会方面负责人进行协商。

当天，锦湖轮胎的股东大会共有130余股东及数十名媒体记者参加，表达了韩国舆论对于本次收购案的足够关注；第一财经记者现场发现，全程仅持续了13分钟，通过了有关财报的审批及敦促工会方面同意海外并购的决议；除此之外，会上没有其他股东发言。

此前，以韩国产业银行（KDB）领导的锦湖轮胎债权团曾要求锦湖轮胎工会方面，在本月30日前达成协议，否则等待公司的“只有法定管理（破产保护）一条路”；不过工会方面一度坚决反对中资收购企业，并表示“仍有韩国本国企业愿意收购锦湖轮胎”。

与此同时，韩国政府于“最后期限”本月30日，以韩国财长、产业通商资源部部长、产业银行行长的名义，就锦湖轮胎并购案发表谈话，表示“越是困难的时期，愈加需要劳资双方共同克服困难的智慧...青岛双星的投资，将成为拯救这家韩国领先的轮胎企业的唯一办法”，并表态称“现在留在我们面前的时间越来越少，若错过这场机会，锦湖轮胎将不得不进入法定管理的阶段”，敦促工会方面接受中资并购。

对于本次并购案，一位长期从事轮胎产业的韩国业界人士告诉第一财经记者，根据收购前的考察结果，继续维持锦湖轮胎企业的持续运营价值仅为4600亿韩元，远远低于清算价值1万亿韩元；而若债权团继续管理锦湖轮胎，则预计每年至少需要追加投资1.5万亿~1.85万亿韩元的资金。

“如此高昂的投资，大多数还是要靠韩国民众的税款支持，却也只能够填补锦湖轮胎在中国市场的亏损，这也成为了债权团方面的一大负担；因此从减少债权团的损失角度来看，选择青岛双星并不奇怪。”这位知情人士坦言。

另外，这位知情人士透露，“在考虑青岛双星收购的过程中，还有一个着重考虑的点就是恢复中国市场的表现，我们希望通过青岛双星的加入，在恢复中国法人的正常运营的同时，并以中国市场作为基地，为提高锦湖轮胎在全球市场的信心提供坚实保障。”

“轮胎行业极度强调网格化管理，现阶段锦湖轮胎的轮胎30%在中国工厂生产，并向现代汽车、GM等大型车企提供，若未能及时解决本次危机，导致的不仅仅是丢掉中国市场，更是将丢掉整个锦湖轮胎；一个失去大客户信任的企业，还何来收购一说？”这位人士质疑道。

与此同时，他还分析道，“特别是青瓦台方面透露消息‘锦湖轮胎收购案，将尽量排除政治因素，以纯经济的角度看待这个问题’，可以说是给了某些一度期待政府资金介入的工会方面人员‘沉重打击’。”

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